📄 適時開示資料：2026年３月期 決算説明会資料（TDnet）
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2026年3月期決算を迎えたアステラス製薬（4503）。僕の評価は「ややポジティブ」です。売上収益、コア営業利益ともに過去最高を更新し、重点戦略製品の力強い成長が数字を牽引しました。特にコスト構造改革であるSMT（Sustainable Margin Transformation）の進捗が素晴らしく、利益率の大幅な改善に貢献しています。しかし、その裏で主力製品「XTANDI」の売上減少が来期に控えており、真価が問われるフェーズに入ってきているとも言えます。
📊 決算ハイライト
まずは、今期の連結業績と来期の会社予想を主要な数値で見ていきましょう。
| 項目（億円） | 2024年度実績 | 2025年度実績 | 前期比増減率 | 2026年度予想 | 来期比増減率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 売上収益 | 19,123 | 21,392 | +11.9% | 22,200 | +3.8% |
| コア営業利益 | 3,924 | 5,557 | +41.6% | 6,200 | +11.6% |
| コア営業利益率 | 20.5% | 26.0% | +5.5ppt | 27.9% | +1.9ppt |
| 営業利益 | 410 | 3,826 | +832.4% | 3,950 | +3.2% |
| 当期利益 | 507 | 2,916 | +474.6% | 未記載 | – |
| 一株当たり配当金（円） | 78 | 78 | 0.0% | 80 | +2円 |
💊 セグメント別動向・主要な増減要因
製品別売上動向
2025年度は、重点戦略製品の成長が全体の売上収益を大きく牽引しました。
- 重点戦略製品合計：4,803億円（前期比 +1,439億円、+43%）と大きく伸長しました。特に以下の製品が貢献しています。
- PADCEV：2,212億円（前期比 +571億円、+35%）。転移性尿路上皮がんの一次治療（1L mUC）での浸透拡大に加え、米国での筋層浸潤性膀胱がん（MIBC）の順調な立ち上がりが寄与しました。
- IZERVAY：776億円（前期比 +193億円、+33%）。新規患者数の増加により売上が堅調に拡大しています。
- VYLOY：631億円（前期比 +509億円、>+100%）。全地域での好調な浸透が売上を大きく押し上げました。
- VEOZAH：466億円（前期比 +128億円、+38%）。
- XOSPATA：718億円（前期比 +39億円、+6%）。
- XTANDI：9,608億円（前期比 +485億円、+5%）と堅調な成長を維持し、想定のピーク水準に到達しました。これは主力製品としての安定感を示しています。
費用項目分析
利益面では、SMT（Sustainable Margin Transformation）と呼ばれるコスト最適化プログラムが大きく貢献しました。
- 販管費：8,603億円（前期比 +2.0%）。重点戦略製品の成長投資として約100億円を投入しつつも、SMTによる約110億円のコスト最適化（組織再編、成熟製品の費用削減、ITインフラ合理化など）が奏功し、販管費率は28.6%と2.3ppt改善しました。
- 研究開発費：3,148億円（前期比 -3.9%）。パイプライン（setidegrasib、ASP546C）の開発費用増加が約50億円あった一方で、SMTによる約100億円のコスト最適化（臨床試験を含む開発機能の内製化による外注費削減など）と、重点戦略製品の開発費用減少約50億円が相殺され、全体としては減少となりました。研究開発費率は14.7%と2.4ppt改善しています。
これらの努力の結果、コア営業利益は5,557億円（前期比 +41.6%）と大幅に増加し、コア営業利益率は26.0%に上昇しました。
💰 財務状態とキャッシュフローの状況
今回の決算説明資料では、詳細な財務状態（総資産、純資産、自己資本比率など）やキャッシュフロー（営業、投資、財務）に関する具体的な数値の記載はありませんでした。そのため、本記事では言及を控えます。
しかし、コア営業利益が大幅に増加していることから、営業活動によるキャッシュフローは堅調に推移している可能性が高いと推測できます。投資活動については、研究開発費用の増加が見込まれる2026年度は、パイプラインへの積極的な投資が継続されるでしょう。
📈 今期・来期の業績予想（2026年度）
会社は2026年度の通期業績について、過去最高を更新する売上収益と営業利益を見込んでいます。
- 売上収益：22,200億円以上（前期比 +3.8%）。重点戦略製品が約+1,300億円（+27%）の成長を牽引する見込みです。一方で、主力製品XTANDIは、米国IRA（インフレ抑制法）のマイナス影響により、約-500億円の減収を予想しており、重点戦略製品でのカバーが必須となります。
- コア営業利益：6,200億円以上（前期比 +11.6%）。重点戦略製品の成長と、SMTを通じた約400億円のコスト最適化（主に販管費）が寄与し、コア営業利益率は27.9%（前期比 +1.9ppt）へのさらなる改善を見込んでいます。
- 研究開発費：3,550億円（前期比 +12.8%）。PADCEVのライフサイクルマネジメント、setidegrasib、ASP2138、ASP546C、VIR-5500など、新規第Ⅲ相試験を含む臨床開発費用が増加する見通しです。これは将来の成長に向けた積極的な投資姿勢を示しています。
- 配当金：一株当たり80円（前期比 +2円）を予想しており、株主還元への意識も高いと言えます。
全体として、会社予想は「上方修正」という形ではありませんが、足元の好調な勢いを維持しつつ、XTANDIの減収要因を乗り越え、さらに成長を加速させるという強気な見通しと言えるでしょう。
✅ 良かった点
- 過去最高の売上・利益達成：売上収益2兆1,392億円、コア営業利益5,557億円と、ともに過去最高を記録しました。特にコア営業利益の+41.6%増は非常に力強い成長です。
- 重点戦略製品の飛躍的成長：PADCEV、IZERVAY、VYLOY、VEOZAHといった重点戦略製品が合計で前期比+43%と大きく成長し、全体の売上を牽引しました。これはXTANDI依存からの脱却に向けた戦略が着実に実を結んでいる証拠です。
- SMTによる利益率改善：販管費率、研究開発費率ともに改善し、コア営業利益率が26.0%（+5.5ppt）まで上昇しました。SMTを通じて年間250億円のコスト最適化を達成しており、経営の効率化が進んでいることが評価できます。
- 充実したパイプラインの進展：PADCEVの膀胱がん適応拡大や、setidegrasibの第Ⅲ相試験開始、3つのPoC達成、複数の新規プログラムの臨床入りなど、開発パイプラインの進捗が目覚ましいです。将来の成長ドライバーを次々と生み出す体制が整いつつあります。
⚠️ 気になった点・リスク
- XTANDIの減収リスク：2026年度の業績予想では、主力製品であるXTANDIが米国IRAの影響で約-500億円の減収を見込んでいます。重点戦略製品でこれを補う計画ですが、IRAの影響度合いによっては、さらなる下振れリスクも考慮する必要があります。
- 研究開発費の増加：2026年度は新規第Ⅲ相試験の増加に伴い、研究開発費が前期比+12.8%と大きく増加する見込みです。これは将来への投資としてポジティブな側面もありますが、その投資が期待通りのリターンを生み出せるか、また開発が遅延なく進むかには常に注視が必要です。
- コア営業利益率目標の未達：2021年の経営計画で掲げた2025年度コア営業利益率30%以上という目標に対し、実績は26.0%に留まりました。もちろん、XTANDIの独占販売期間満了を乗り越える基盤は構築できたものの、目標達成には更なる改善が必要です。
📈 株価への影響分析
短期的な見通し：今回の決算発表は、市場予想を上回る過去最高益の達成、重点戦略製品の力強い成長、そして利益率改善への道筋が示されたことで、ポジティブに受け止められるでしょう。SMTによるコスト効率化と、充実したパイプラインの進捗は、中長期的な成長期待を高めます。そのため、短期的には株価は堅調に推移する可能性があります。
中期的な見通し：アステラス薬は、XTANDIの特許切れという大きな課題を抱える中で、重点戦略製品の育成と新規パイプラインの開発に注力してきました。2025年度の実績を見ると、その戦略が着実に成果を出していることが分かります。2026年度はXTANDIの減収を重点戦略製品でカバーし、さらなる利益率改善と研究開発投資拡大を両立させるという挑戦的な年になります。
もし重点戦略製品がXTANDIの減収を十分にカバーし、新規パイプラインの開発が順調に進めば、市場からの評価はさらに高まるでしょう。ただし、IRAの影響度合いや開発リスクには引き続き注意が必要です。
💡 まとめ
アステラス製薬の2026年3月期決算は、過去最高益更新と重点戦略製品の好調な立ち上がり、そしてSMTによる利益体質の強化が鮮明になったポジティブな内容でした。
個人投資家として、今後の投資判断の参考となるポイントを以下にまとめます。
- 重点戦略製品の成長持続性：XTANDIの減収を補い、さらに成長を加速させられるか、引き続き売上動向を注視しましょう。特にPADCEV、IZERVAY、VYLOYの勢いが重要です。
- パイプラインの進捗と成功確率：setidegrasibなど、大型化が期待される新規パイプラインの臨床試験結果や、外部アセットの導入状況に注目し、将来の成長ドライバーが途切れないかを確認しましょう。
- SMTの効果の持続：コスト最適化が単なる一時的なものではなく、持続的な利益体質の強化に繋がるか、販管費率や研究開発費率の推移を引き続き見ていく必要があります。
- XTANDIの減収影響：米国IRAによるXTANDIの売上減少が会社予想通りに収まるか、あるいは上振れ・下振れがあるか、注意深く見守ることが重要です。
アステラス製薬は、大きな転換期を力強く乗り越えようとしています。その挑戦がどのように実を結ぶか、引き続き注目していきましょう。
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